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勒式套利交易策略

一、定义:

勒式交易策略,指的是在期权交易市场中,交易者在价格低位买入看跌期权,并在高价区间买入同一标的资产的看涨期权

二、获利方式:

交易双方可被分为买方和卖方,各自执行相反的操作。该策略的获利逻辑,与做多跨式套利策略大致相似。即在实际交易过程中,如果买方执行这一策略,无论标的价格向任何方向移动,均可获得无限的上涨空间,而下跌带来的损失也仅限于期权费用的成本。

买方无需过多关注标的资产价格变动的方向,因为无论涨跌,其本人的收益均可大于成本,只是收益高低不同。与做多跨式套利策略不同的是,勒式交易策略更多的适用于极端行情。交易者可以借助市场的剧烈波动,放大收益。

同样需要注意的是,卖方的收益来自于买房亏损的期权费,但在市场剧烈波动的情况下,损失也可能被放大。

三、交易细节:

假定买入1个看涨期权为腿1,买入一个看跌期权为腿2,那么(逻辑与规则与做多跨式套利策略大致相似):

策略执行者的最大损失是净策略价格,最大利润却是无限的。

当然,上述结果成立的条件,有以下几点:

1)腿的数量 = 2,即此策略只有 2 条腿

2)腿1的交易工具 ≠ 腿2的交易工具,即两条腿的类别均为期权合约,分别为看涨和看跌期权

3)腿1到期日 = 腿2到期日,即两条腿的到期日相同

4)腿1数量 = 腿2数量,即两条腿的数量相同

5)腿1的执行价格 ≠ 腿2的执行价格,即两条腿的执行价格相同

6)腿1的交易方向 = 腿2的交易方向,两条腿的交易方向相同

7)两条腿的标的资产相同

提示一:关于净策略价格

做多净策略价格 = 腿1的看涨期权费(卖方报价)+ 腿2的看跌期权费(卖方报价)

做空净策略价格 = 腿1的看涨期权费(买方报价)+ 腿2的看跌期权费(买方报价)

提示二:关于保证金规则

做多:无附加保证金要求

做空:需要满足“做空看跌期权 + 做空看涨期权”的全部保证金要求

提示三:关于收益曲线图

四、具体的交易示例:

腿1:买入比特币看涨期权,到期日11月26日,行权价 55000美元

腿2:买入比特币看跌期权,到期日11月26日,行权价 45000美元

腿1价格:500美元

腿2价格:1500美元

比特币现货价格:50000美元

交易者在以下情况下进入勒式策略:

他们预计资产价格将大幅波动,但不知道波动方向。

他们想购买波动率,以博取不确定性收益。

对应的盈亏情况如下 —

案例1:比特币现货价格不变或仅仅是小幅波动,假设为50500美元

腿1收益:权利金成本 = -500美元

腿2收益:权利金成本 = -2000美元

总收益:-500 – 2,000 = -2500美元

案例2:比特币现货价格上涨,假设为6000美元

腿1收益:权利金成本 +(现货价格 – 行权价格)= -500 + (60000 – 55000) = 4500美元

腿2收益:权利金成本 = -2000美元

总收益:4500 – 2000 = 2500美元

案例3:比特币现货价格下跌,但是并不足以抵消成本,假设为44500美元

腿1收益:权利金成本 = -1000 美元

腿2收益:权利金成本 +(行权价格 – 最现货价格)= -2000 + ( 45000 – 43500 ) = 500美元

总收益:-1000 + 500 = -500美元

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