От децентрализованных бирж, внедряющих модели распределения доходов, до Биткоина L2, предлагающего эффективные решения для масштабирования — ландшафт DeFi продолжает развиваться, предоставляя инновационные альтернативы традиционной финансовой системе. Одним из ключевых элементов роста DeFi являются стейблкоины — криптовалюты, привязанные к фиатным деньгам, таким как доллар США. Их стабильность позволяет пользователям сохранять стоимость своих активов, избегая высокой волатильности, характерной для других криптовалют.
Большинство современных стейблкоинов обеспечены реальными активами, такими как наличные деньги или драгоценные металлы. Однако Ethena (ENA) меняет правила игры, представив свой синтетический доллар USDe. Этот инновационный подход устраняет необходимость в централизованных кастодианах, хранящих реальные активы, что потенциально повышает прозрачность и эффективность в экосистеме DeFi.
В этой статье мы подробно разберем, что представляет собой ENA, откуда берется его высокая доходность, а также как работают синтетический доллар USDe и предлагаемая концепция "Интернет-облигации".
Что такое Ethena?
Ethena — это DeFi-протокол, который меняет рынок стейблкоинов с помощью своего синтетического доллара USDe. В отличие от традиционных стейблкоинов, таких как Tether и USDC, которые обеспечены реальными долларами или активами, хранящимися у централизованных кастодианов, Ethena использует продуманное сочетание криптоактивов и финансовых инструментов для поддержания привязки к доллару США.
Этот уникальный подход, основанный на дельта-нейтральном хеджировании, устраняет необходимость в централизованных хранителях, повышая прозрачность и эффективность в экосистеме DeFi. Объединяя финансирование и доходность от коротких деривативных позиций с доходом от стейкинга криптоактивов, Ethena создает уникальный ончейн-инструмент накопления — Internet Bond. Он может служить альтернативой долларовым сбережениям для пользователей.
Почему USDe — это не стейблкоин
Хотя некоторые могут посчитать это просто игрой слов, основатель Ethena Labs Гай Янг ясно дал понять, что команда не хочет называть USDe стейблкоином. Как уже упоминалось, USDe отличается от традиционных стейблкоинов, обеспеченных фиатными активами. Вместо этого он позиционируется как синтетический доллар, который стремится к ценовой стабильности за счет алгоритмических и рыночных механизмов, а не за счет резервов реальных долларов. Как отмечает сам Янг, Ethena Labs стремится создать актив с "некоррелированным профилем риска", чтобы избежать зависимости от фиатных денег и дистанцироваться от традиционной финансовой системы.
Как работает Ethena?
Магия Ethena заключается в его инновационном подходе к поддержанию привязки синтетического доллара. Это достигается с помощью сложной стратегии одновременного открытия длинных и коротких позиций при сохранении дельта-нейтральности. Вот ключевые этапы процесса.

Когда вы создаете USDe на платформе Ethena, это не требует хранения реальных долларов в резервах. Вместо этого Ethena использует пятиэтапный процесс для генерации и выпуска USDe пользователям:
Начало процесса – пользователи переводят предпочитаемую форму залога в Ethena.
Хранение активов – залоговые активы передаются на хранение в надежного кастодиана. В случае Ethena это учетная запись у поставщика офф-обменных расчетов.
Оптимизация финансирования – оффчейн-сервер Ethena выбирает наиболее эффективные условия для открытия короткой фьючерсной позиции.
Дельта-нейтральность – стабильность достигается за счет того, что короткая деривативная позиция компенсирует длинную спотовую позицию, заложенную в Ethena.
Выпуск USDe – пользователям выдаются USDe, которые затем можно вносить в стейкинг, чтобы получать доход, генерируемый системой Ethena.
Этот механизм позволяет Ethena поддерживать устойчивость USDe без необходимости резервного покрытия в фиатных деньгах.
Разбираем интернет-облигации от Ethena и их привлекательную доходность
Ethena предлагает не только синтетический доллар USDe, но и уникальный инструмент для сбережений — Internet Bond (интернет-облигации). Эта новая концепция использует механизмы, лежащие в основе USDe, чтобы предоставить пользователям возможность получения высокой доходности.
Традиционно облигации работают как займы: вы одалживаете деньги компаниям или государствам, а они выплачивают вам проценты за использование ваших средств. В случае с интернет-облигациями от Ethena принцип схожий — вы фактически передаете свои активы платформе, чтобы воспользоваться ее моделью дельта-хеджирования в масштабах всей экосистемы.
Это позволяет получать прибыль за счет нативного стейкинга и финансирования бессрочных фьючерсов. В результате Ethena может извлекать доход из различных источников, включая стейкинг ETH и рынки деривативов, а затем делиться этой доходностью с держателями интернет-облигаций.
Стимулирование активности сообщества с помощью Sats от Ethena
Команда Ethena представила Sats как способ поощрения взаимодействия с сетью. Sats функционируют как бонусные баллы, которые пользователи зарабатывают, выполняя различные действия в экосистеме Ethena. Их можно накопить, внося в стейкинг USDe, участвуя в пулах ликвидности или привлекая друзей. После получения Sats можно конвертировать в управляющий токен Ethena, который дает право голоса в развитии протокола. Такой подход делает участие в проекте более увлекательным и мотивирует пользователей вносить вклад в рост и стабильность Ethena.
Вознаграждая полезные действия, Sats создают более вовлеченное сообщество и выгодные условия как для пользователей DeFi, так и для самого протокола. Важно учитывать, что количество Sats, получаемых за каждый Epoch, со временем уменьшается, поэтому ранние пользователи Ethena смогут заработать наибольшее количество. На данный момент уже выпущено более 600 миллиардов Sats за текущий Epoch, так что стоит поторопиться, чтобы получить преимущество перед другими участниками.
Преимущества и риски использования протокола Ethena
Понимая, что некоторые опытные криптоэнтузиасты и новички скептически относятся к недавнему успеху Ethena, стоит рассмотреть все аспекты. С впечатляющим объемом заблокированных средств, превышающим $2 млрд, и среднегодовой доходностью в 23% у Ethena действительно есть что предложить. Однако перед тем как углубиться в преимущества и риски, кратко рассмотрим, о чем пойдет речь.
Преимущества | Риски |
---|---|
Защита от централизованных рисков | Отрицательные ставки финансирования |
Пассивный доход в синтетических долларах | Риск смарт-контрактов |
Прозрачность блокчейна | Ликвидация залога |
Потенциальные преимущества использования Ethena
Теперь, когда мы разобрались с основами работы Ethena, давайте рассмотрим, почему стоит его использовать, а также риски, связанные с его применением.
Защита от централизованных рисков: Ethena работает на блокчейне, снижая зависимость от централизованных институтов, таких как банки. Это особенно полезно в периоды нестабильности фиатных валют, например, во время недавних банковских кризисов в США, когда люди сталкивались с трудностями при доступе к своим средствам. Держа USDe и используя DeFi-сервисы Ethena, пользователи могут получить больше контроля и более быстрый доступ к своим активам, независимо от внешних факторов, влияющих на традиционные финансовые учреждения.
Пассивный доход в синтетических долларах: Ethena предлагает привлекательную двузначную доходность через стейкинг USDe. Использование инновационных стратегий генерации доходности может оказаться прибыльным, особенно по сравнению с традиционными сберегательными счетами. APY в Ethena основан на механизмах DeFi, что позволяет пользователям получать более высокую доходность в долгосрочной перспективе.
Прозрачность блокчейна: Благодаря использованию блокчейн-технологий Ethena обеспечивает прозрачность всей системы. Пользователи могут отслеживать свои активы и транзакции в публичном реестре, что способствует доверию и безопасности.
Потенциальные риски использования Ethena
Хотя Ethena открывает захватывающие возможности, важно понимать риски, присущие протоколам DeFi.
Отрицательные ставки финансирования: хотя USDe стремится поддерживать привязку с целью дельта-нейтральной стабильности, лежащие в ее основе механизмы сложны и могут быть затронуты значительными колебаниями рынка. Это может быть особенно актуально, когда цена ETH значительно отклоняется от ожидаемой траектории. При таких сценариях Ethena может столкнуться с отрицательными ставками финансирования по своим фьючерсным шорт-контрактам на ETH. Отрицательные ставки финансирования означают, что Ethena придется платить дополнительные комиссии за поддержание короткой позиции, что потенциально может повлиять на общую доходность для пользователей. Несмотря на то, что в Ethena существует резервный фонд для покрытия подобных рисков, это проблема, о которой следует помнить при использовании Ethena.
Риск смарт-контрактов: как и многие протоколы DeFi, Ethena опирается на смарт-контракты, содержащие автоматизированный код, который автономно управляет ее функциями. Если в этих контрактах существуют уязвимости, они могут быть использованы злоумышленниками, что потенциально может привести к потере размещенных средств или неожиданному поведению протокола.
Ликвидация залога: учитывая волатильность криптовалютных рынков, стоимость залога Ethena для ее шорт-позиций по деривативам может колебаться. Если стоимость Эфира или Биткоина значительно упадет, залог Ethena может быть ликвидирован для покрытия любых недостатков, что приведет к потенциальным убыткам для всех пользователей. Хотя Ethena подчеркивает, что ликвидация маловероятна, об этом следует помнить на случай возможных событий, связанных с «черным лебедем».
Как добывать и вносить в стейкинг USDe
Если вы заинтересованы в изучении возможностей, предоставляемых Ethena, вот краткое руководство, в котором рассказывается о том, как минтить USDe. Получение USDe на платформе Ethena предполагает взаимодействие с децентрализованным приложением экосистемы (DApp), поэтому мы описали общие шаги.
1. Подключите криптокошелек. Для начала вам понадобится криптокошелек, совместимый с блокчейном Ethereum, чтобы взаимодействовать с DApp Ethena. Среди популярных вариантов - Web3-кошелек OKX, тем более что пользователи OKX получают 20-процентную выгоду от Sats на заблокированные USDe.
2. Переход к созданию токенов: в DApp Ethena найдите раздел для создания USDe. Он обозначен как «Купить».

3. Укажите сумму USDe. Укажите, какое количество USDe вы хотите получить. Примите во внимание обычные проскальзывания и газовые сборы, связанные с транзакциями DEX.
4. Выбор залога. Перед началом процесса создания монет Ethena требует от вас выбрать актив, который вы будете использовать в качестве залога. На момент написания статьи этот залог может варьироваться от USDT и USDC до mkUSD и GHO.
5. Рассмотрите и утвердите. После завершения вышеописанного процесса остается только внимательно изучить детали транзакции, включая количество полученных USDe, сумму залога и все сопутствующие комиссии. Проверив это, подтвердите транзакцию в подключенном криптокошельке.

6. Стейкинг USDe. С только что полученными USDe перейдите в раздел «Стейкинг» и введите сумму USDe для стейкинга. После подтверждения пользователи получат sUSDe в обмен на свои USDe и начнут получать генерируемую протоколом прибыль. Вознаграждение за стейкинг выплачивается через увеличение стоимости sUSDe.
Обратите внимание, что стоимость 1 sUSDe может быть не равна 1 USDe. Однако это связано с тем, что ожидается, что sUSDe будет медленно расти в цене по мере того, как доходность протокола будет переводиться в смарт-контракт стакинга. В результате стейкеры могут получить меньше sUSDe, чем USDe, но стоимость sUSDe всегда будет равна или больше USDe, которые вы внесли в стейкинг.
Что такое ENA? Об управляющем токене Ethena
На фоне всех разговоров о синтетическом долларе и интернет-облигациях Ethena еще одним важным фактором, который необходимо понять, является токен управления Ethena, ENA. По словам представителей Ethena Labs, ENA играет решающую роль в будущем развитии протокола.
Держатели токена ENA имеют право голоса при принятии ключевых решений, определяющих экосистему Ethena. Это могут быть предложения по добавлению новых залоговых активов для майнинга USDe, распределение между sUSDe и его резервным фондом или даже введение новых функций для Ethena как протокола DeFi. Активно участвуя в управлении, держатели ENA могут внести свой вклад в развитие и направление развития Ethena. Кроме того, блокировка ENA дает доступ к эксклюзивным преимуществам, таким как повышение доходности до 50% при стейкинге USDe в виде бонусных Sats.
Токеномика ENA


С точки зрения токеномики, максимальный объем предложения ENA составляет 15 000 000 000, при этом в настоящее время в обращении находится 1 425 000 000 токенов ENA. Это указывает на то, что большая часть общего предложения еще не распределена, поскольку на рынке обращается только 9,5% токенов ENA. Согласно приведенным выше графикам распределения, Ethena Labs выделила 30 % от общего объема ENA на развитие и рост экосистемы. Эта сумма, вероятно, будет распределена среди сообщества Ethena в форме выкупа Sats в дальнейшем и станет частью способа Ethena вознаградить ранних последователей Ethena, которые поддержали протокол, взаимодействуя с ним.
Примечательно, что в начале второго квартала 2025 года токены ENA будут разблокированы на 13%. Разблокировка около 2 000 000 000 токенов ENA увеличит рыночную стоимость ENA почти на 150 %, так как разблокировка значительно превышает текущий объем циркулирующего предложения ENA. Большая часть этой разблокировки ENA пойдет на пользу ранним инвесторам и команде Ethena Labs и может стать потенциальным признаком волатильности по мере приближения даты разблокировки.
Заключительные слова и дальнейшие шаги
Ethena представляет собой новый подход к стейблкоинам, предлагая синтетический доллар в рамках ландшафта DeFi, который пытается исправить ошибки блокчейна Tera и его алгоритмического стейблкоина UST.
Применяя смесь криптоактивов и деривативов для поддержания привязки к доллару США, USDe уже сейчас делает рывок вперед, когда речь заходит о том, чтобы избежать страшной спирали смерти. Хотя комментаторы критикуют привлекательные возможности Ethena по генерированию доходности, только время покажет, насколько обоснованы эти опасения. Опасения по поводу отрицательных ставок финансирования в период рыночной волатильности и уязвимости смарт-контрактов говорят о том, что использование протокола DeFi, безусловно, не лишено рисков.
В конечном счете, Ethena ориентирована на крипто-любопытных людей с умеренной или высокой толерантностью к риску, которые стремятся получить доступ к активам, привязанным к доллару, в экосистеме DeFi. Со временем, при правильном снижении рисков и безупречном исполнении, мы можем увидеть прогнозы о том, что синтетический доллар Ethena обгонит USDT Tether по рыночной стоимости.
Часто задаваемые вопросы об Ethena
Что такое протокол Ethena?
Ethena Protocol - это DeFi платформа, предлагающая синтетический доллар под названием USDe. В отличие от традиционных стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам, USDe использует сложный механизм, включающий залог криптоактивов и фьючерсные контракты, для поддержания привязки к доллару США.
Что такое интернет-облигация?
Благодаря механике, лежащей в основе обеспечения USDe, Ethena может обеспечить доходность на уровне протокола для тех, кто предлагает свои залоги для получения USDe. Эта система известна как интернет-облигация и может масштабироваться вместе с ростом USDe как синтетического доллара.
Для чего используются токены ENA?
Токены ENA - это токены управления Ethena. Владение ENA дает право голоса по предложениям, которые влияют на направление развития протокола, и предлагает бонусную доходность в виде Ethena Sats, когда вы блокируете ENA.
Какие комиссии связаны с Ethena?
Ethena взимает типичные комиссии, которые вы можете увидеть в любом Ethereum DApp за различные действия в рамках протокола. Сюда входят сборы за создание и обмен USDe. Подробную информацию о сборах вы можете найти на сайте Ethena.
Является ли Ethena безопасной платформой?
Безопасность является главным приоритетом для Ethena. Протокол проходит регулярный аудит для выявления и устранения потенциальных уязвимостей. Однако важно помнить, что DeFi по своей природе несет в себе неотъемлемые риски, которые не подвластны отдельным протоколам.
Цифровые активы, включая стейблкоины, связаны с высоким риском и могут значительно колебаться в цене. Прежде чем торговать или удерживать их, оцените, насколько это соответствует вашему финансовому положению и допустимому уровню риска. OKX не предоставляет рекомендации по инвестициям или активам. Вы несете полную ответственность за инвестиционные решения. OKX не несет ответственности за возможные убытки. Эффективность в прошлом не гарантирует аналогичные результаты в будущем. Обратитесь к юристу, налоговому консультанту или инвестиционному специалисту по вопросам, касающимся вашей конкретной ситуации. Функции Web3 OKX, включая Web3-кошелек OKX и маркетплейс NFT OKX, регулируются отдельными условиями использования, доступными на www.okx.com.
© OKX, 2025. Эту статью можно воспроизводить или распространять как полностью, так и в цитатах объемом не более 100 слов при условии некоммерческого использования. При любом воспроизведении или распространении полного ее содержания нужно четко указать: «Разрешение на использование получено от владельца авторских прав (© 2025) на эту статью — OKX». Цитаты необходимо приводить со ссылкой на название статьи и авторство, например: «Название статьи, [имя автора], © OKX, 2025». Переработка текста данной статьи или иное ее использование не допускаются.