11 | 搭建投资体系—牛熊均有机会

通常，人们看到投资中的具体操作，只是投资体系的外在表现，是浮在水面上的冰山一角。水面之下绝大部分不为人所见的，才是冰山本体，它是基本的投资原理、底层的投资逻辑、对行业的认知、技术面的交易系统、合理的仓位配置、必要的交易心理学等各个方面。

一、投资的底层逻辑

财富是认知的变现。

当我们做任何交易的时候，都要要明白我们交易的资产，本质是什么。比如我们讨论数字资产时，就要明白数字资产是什么？它的特征是什么？它解决了什么问题？区块链是什么？为什么受到追捧？我们交易现货时应该注意什么，交易合约时又该怎么办？

以比特币为例，比特币的白皮书指出，比特币是一种点对点的电子现金系统，解决当前金融系统的中心化问题。区块链是一种工具，可以实现去中心化后的信任问题，而且能解决点对点交易时的双花问题。我们也知道，中心化金融机构，宽松是大趋势、是主旋律；紧缩是逆势、是阶段性调整，全球在完全的信用货币体系下，货币增发只会越来越频繁。而稀缺性资产的价值会越来越高，不具备稀缺性的资产，会被批量生产而逐渐贬值。

从对比特币的基本描述可以看出，总量固定，天然具备稀缺性。只要现实世界，中心化金融机构持续滥发货币，通胀持续飙升，比特币的稀缺性会会越来越显著，价值储备功能会被越来越多的人认可。从长周期看，价格会持续上涨。

因此现货交易时，分配较大比例的资金，买入并长期持有，做比特币的Holder，争取持有更多比特币，是最底层的投资逻辑。其他的入场时机选择、交易策略，都是围绕如何持有更多的比特币来展开，Holder是本质，Trader是辅助手段。

对于一些可以无限增发的ERC20代币，不是稀缺性资产，没有技术护城河，没有生态效应。在大牛市的时候，可能借助资金炒作、名人效应、市场FOMO等出现极高的市值，但是在行业退潮时，估值也会大幅回撤，甚至以后也没有重回巅峰的机会。这种资产，只适合在牛市的时候，分配部分资产，追逐泡沫并在泡沫破裂之前下车。只适合交易，而不能长期持有。

而杠杆类交易，要考虑容错空间的问题。即使你看涨，但是进场位置不不对，也很容易被止损出局。而且要明白，趋势明朗的时候，才是交易合约的好时机，特别是牛市，才是赚大钱的好时机，因为价格可以上涨无数100%，而熊市的极限，无非是归零跌100%。

投资者要了解自己交易的资产有什么特性，有没有技术护城河，未来的前景如何，使用的交易产品有哪些注意事项。这非常重要！这个层面，是整个投资体系的底层逻辑，是搭建投资体系的基石。

二、杜绝主观交易，使用交易系统

第9节课《合约是把双刃剑中》，我们提到，投资者要杜绝主观交易，要使用交易系统。主观交易时，投资者根据自身经验、市场情绪、短期观察而做出很草率的结论，以此作为进出场依据。进出场规则不固定，无法有效统计盈亏根源，即你不知道盈利的根源是你的认知和交易水平，还是仅仅是行业环境或者运气；同时也不会找到亏损的根源是什么，无法规避下一次同样情况下的亏损，无法真正提高交易技巧。

保持交易的一致性非常重要，而交易系统有确定性的进出场信号，无论盈亏时，我们都是根据信号来进场或出场，当盈利效果不佳，我们可以调整进出场条件，让系统贴近大部分行情的规律，以小的亏损博取大的盈利，然后坚定执行即可。投资的目的是盈利，不是猜谜语来验证自己的分析多厉害，也不是找刺激博一夜暴富或一夜返贫，不能忘了根本。

关于为什么要使用交易系统，有一个非常著名的实验：

实验中，红灯亮的概率为70%，蓝灯亮的概率为30%，但亮灯的顺序却是随机的。100次实验，一定是红灯70次、蓝灯30次。实验人员要猜测：下一次亮的是红灯还是蓝灯？

在多轮游戏后，实验人员会发现，红灯的概率远大于蓝灯，认为发现了游戏的规律，因此大多数时候都会选择红灯，偶尔才会选择蓝灯，特别是在连续出现几次红灯之后，实验人员会毫不犹豫的去选择蓝灯。理论上，只要一直无脑选红灯，其准确率就能达到70%，但是，无数次实验后，综合准确率却只有58% ！

这个58%是怎么来的呢？

70次猜红灯，但是红灯的概率只有70%，所以猜对红灯概率70*70%=49次，同理猜对蓝灯次数是30*30%=9次，共猜对58次，正确率58%。这个数据比无脑猜红灯的正确率，低了足足12%。

这和投资中的现象非常相似，比如在一段上涨行情中，虽然上涨的概率非常大，但是在上涨一段时间后，投资者还是会选择获利了结多单甚至反手做空，认为行情要进入调整，投资者更愿意相信自己的主观判断，认为能埋在更低位置，在合适的高位套现，频繁进出场，而不愿意坚持一个成熟的投资策略。

这是一个小故事，却反映了投资的一些底层逻辑：最好跟随大趋势，持有长期升值资产，尽量忽略短期波动，如果没有精力，可以考虑放弃放弃择时。

这种策略延伸到极致，就是成为坚定的比特币Holder。绝大部分投资者都认为，比特币在未来会创出新高，但是只有少部分人能够坚持持有。大部分人却相信自己的判断，频繁进出场，反而亏掉了很多本金。

对于普通投资者来说，频繁交易不可取，但是成为坚定的holder也同样很难，比如曾经的日本首富孙正义，2017年12月份牛市末尾2万美金的阶段性历史高位，买入价值数亿美元的比特币，但是在2018年选择清仓，亏损达1.3亿美元。当然他如果坚持到2021年11月，会有3倍收益，但是坚持到现在，同样只是勉强保住本金。

建立一个能穿越牛熊的交易系统，是非常重要的。

三、建立交易系统，明确交易条件

投资者往往认为，建立交易系统是一个非常艰巨的任务，这是个误区。我们只需要把交易的每一步拆分，并给出明确的条件就能搭建一个简单的交易系统。投资者进行一场完整的交易一般需要考虑以下几个方面：1、选择交易品种；2、判断趋势方向；3、什么时候进场；4、使用多少资金；5、出现突发状况怎么办；6、什么时候出场。

设定好这6步的操作条件，一个交易系统雏形就完成了。

1）交易品种

对于刚接触市场的投资者来说，最好还是选择市值排名靠前的币种，比如排名前50的币种，这个候选池已经很大了。这是市场经过长期选择，形成的共识剩下来的，要尊重市场的选择。而且数字资产是新兴行业，即使前50的币种，其波动性也非常大，小币种的不可控因素更多，波动性更强，盈利更难把握，新人没有必要去冒这个风险。

2）方向判断

选择了一个投资标的，比如以太坊，如何判断其方向。这是很多技术分析理论重点研究的课题，比如道氏理论对上涨趋势的定义：相继上升的价格高点与低点都相对应地高于前一个高点和低点,那么市场就处于上涨趋势当中。

投资者要制定非常明确的方向判断标准，比如使用一些趋势指标来判定，参考《技术指标一览表》，价格持续在均线之上运行，均线不断抬升，是上涨行情。价格回到均线下方，默认上涨行情终结。在上涨行情坚定做多，在下跌行情坚定做空，放弃主观判断，尊重客观规律。

这一步，要注意交易周期和指标参数的选择，根据自己交易的周期选择不同的参数，比如交易日线、和交易小时图、或者5分钟图的投资者，同样的指标，选择的参数可能大不相同。在一个周期中，判定方向要有一个绝对标准，给进场提供坚定信号。

3）进场条件

进场条件要非常明确。

顺势交易者，在趋势明朗时，顺势操作；震荡行交易者，在震荡走势中，区间内进行高抛低吸。无论哪种交易方式，在进场条件的设定上，都要非常明确。比如顺势交易者，当判定行情是上涨趋势后，可以用收盘价的突破空间，突破时的成交量比值、或者突破上一个波段高点等条件，来给出明确的进场信号，无论这个信号的结果如何，第一阶段，一定要先明确进场条件。这对未来回测系统盈利能力，调整指标参数至关重要。

4）仓位管理

在第十节课中，《资产配置和风险管理是制胜关键》在宏观层面介绍了资产配置的一些原理。本节是微观的仓位管理，都要考虑。仓位管理是交易系统的重中之重，合理的仓位管理，是能否最终盈利的关键一步。一个好的交易系统，会因为资金管理做得不到位而导致亏损。一个很普通的交易系统，会因为合理的资金管理实现盈利。

任何一个交易系统，都会遇到亏损的时候，这时仓位管理的重要性就凸显出来了。比如杠杆类的交易产品。同样是10倍杠杆，有人使用20%仓位，行情反向波动10%，资金亏损20%；而满仓交易，就会爆仓。

投资者使用仓位比例要和自己的承受能力匹配，重仓交易是大忌。不要高估自己的承受能力，一些段子表示亏完算了，其实真正自己交易时，资金回撤50%就会极度恐慌，更不用说爆仓了。宁可轻仓少赚，不可重仓大亏，因为资金一旦出现大幅回撤，回本就已经非常难了，更遑论盈利。

5）突发状况

黑天鹅的破坏性非常大，比如今年的LUNA暴跌事件，无数投资者和机构踩雷，引发了行业连锁反应，甚至美联储都有发表言论，要对稳定币市场进行监管。

突发状况一旦出现，可能给账户造成不可逆的损失。在操作系统中，一定要有应对措施。一般最简单的措施，就是带止损，做好防范措施，出现极端状况时，能保命。

6）出场条件

投资圈有一句名言：会买的是徒弟，会卖的是师父。

很多投资者往往花费大量时间研究如何进场，但是决定盈亏的，却是出场。进场之后，一旦发现盈利的条件被破坏，就要果断出场。自己所能亏损的金额，是少数我们能掌控的因素。

在数字资产行业，经常遇到错过亿万财富的投资者，很多人早在2013年，甚至更早之前，就接触了比特币，但是并没有坚定持有，而与财富自由失之交臂。这一波牛市中，很多用户也是狗狗币DOGE的早期持有者，但是在这一波暴涨中，过早离场的大有人在。相反的例子，分布式赛道的起亚XCH，上线就是巅峰，有人果断止损，很多人却坚守，结果矿机和币值几乎全部归零。如何出场，是一个非常考验投资者功底的课题。

一般常用的出场条件有：固定盈亏比、进场条件被破坏、关键阻力支撑位、出现明确反转信号等。行情灵活多变，但是在进场前最好有明确的出场计划。

明确了交易系统各个环节的条件，并严格执行，做到交易的一致性，才能明白自己适合什么样的行情，能赚什么样的钱，自己在哪个环节出了问题，需要补哪些方面的知识，迅速提升自己的能力，而不是在原地打转，亏亏赚赚，浪费了金钱和时间，也浪费了机会。

四、历史回测，优化系统

制定好一个交易系统之后，并不是一劳永逸，需要对交易系统进行历史回测，观察在历史走势中的表现，对参数进行优化，提升盈利等。优化交易系统，要重点关注几个方面。

1）降低交易频率

你不需要每次都挥棒，你只需要等待那个“好打的球”——巴菲特

在1997年的《致全体股东公开信》中，巴菲特说：我们将践行Ted Williams级别的自律。只有当棒球飞到最佳的那个格子里，他才会挥棒击球。这时，他的击中率高达40%； 而如果球飞到他(能力范围内)的最差格子，也就是击球区下方角落，他的击中率就会迅速降低到23%。换句话说，等待好的时机，就能进棒球名人堂；不加区分，看球就打，只会成为一个普通运动员。

我们也要明白，任何人都有适合自己的行情（能力圈），明白自己的优势在哪里，在自己能力范围之外的时候，空仓等待，比频繁交易，要更有利。

2）优化交易品种数量

投资界有句名言，就是不要把鸡蛋放在一个篮子里。强调了风险分散管理的重要性，在数字资产行业，也不宜把所有资产，放在单一币种上，更不能全部资金去做杠杆类产品，资金曲线波动会非常剧烈，心理压力会非常大。

但是也能持有太多种类的币种，比如只有1万美元，但是买了十几个比种，即使其中一个是十倍币，其他币种表现不佳，资金的收益曲线也会非常平缓。对于资产较少的投资者，建议重点研究20–30个，集中投资其中3–6个币种，已经足够了，资金过于分散，也不可取。

3）优化执行的难度

一些投资者，使用了太多的技术指标，而且没有一个绝对参考依据，进出场条件设置的过于复杂。不是进出场条件不明确，就是过滤掉大部分的进出场机会。

还有一些投资者，交易系统过于简单，甚至参杂了主观判断的因素，进出场细节标准不明确，无法做到明确数据化，交易系统徒有虚名。一套交易系统一般使用3-5种技术指标就足够了，过多指标只会增加交易执行的难度。当然也不宜过少。

4）优化正确率和连错率

投资者一般喜欢追求正确率，经常小盈利就跑，碰到小幅亏损，部分时候会扛单，往往造成小赚大亏的情况，这是一个误区。不能只追求表面的正确率，深层次的盈亏比更关键。正确率70%，盈亏比1:1，正确率40%，盈亏比3:1，只用固定比例的本金交易，长期综合收益率，第一个只有40%，第二个却是60%，因此，只追求正确率也不合适，要考虑盈亏比。

但是追求太高的盈亏比，很容易陷入连错过多的情况，比如一直想抓10倍币，但是10倍的机会很少。抓到翻倍的币种，不知道保护盈利，最终保本甚至亏损出场，连续亏损次数太多，本金回撤的幅度太大，心理压力会几何级上升，也是不可取的。

系统的优化和系统的搭建一样，是一个长期工作，不可急于求成。

五、不断学习

币圈一天，人间一年。

数字资产行业是新兴产业，只有十几年的历史，但是发展速度惊人，迅速成长为万亿美元市值，数亿人参与的全球化市场，赛道如雨后春笋，盈利范式也日新月异，让传统行业不能望其项背。这就要求投资者要迅速接受新知识，有超强的学习能力，有快速识别赛道真伪、资产优劣的能力。

比如在这一波牛市中，就涌现出了DeFi、NFT、GameFi、meme币、分布式存储等赛道，每个赛道又涌现出数十甚至上百个项目和代币。面对如此繁杂的局面，如何快速收集资料，理清赛道的模式，找出其中有潜力的项目，是非常考验投资者的综合能力的。这才是投资最难的地方。投资的大部分功夫，也应该花在学习和研究上，而不是交易上。重交易而轻学习，是舍本逐末。

正如本文开篇所述：投资中的具体操作，只是投资体系的外在表现，是浮在水面上的冰山一角，水面之下绝大部分不为人所见的，才是冰山本体。永远保持学习的态度，数字资产行业，尤其如此。

以乔布斯的一句格言结尾：Stay hungry，Stay foolish ！