Что такое полностью разводненная оценка (FDV): криптомем или тревожный звонок?

Прилив помогает всем кораблям сойти с мели. Аналогично, на бычьем рынке выигрывают (почти) все, и большинство криптопроектов кажутся даже слишком многообещающими. Во время повальной шумихи из-за новых горячих проектов люди иногда забывают следить за метриками оценки криптоактивов. В итоге мы часто наблюдаем ситуацию, когда показатель полностью разводненной оценки (FDV) у разных токенов и монет достигает небывалых высот, в то время как их рыночная капитализация не составляет даже малой доли этого значения.

Стоит ли относится к высокому FDV со скептицизмом? В этой статье вы ознакомитесь со всей необходимой информацией о полностью разводненной оценке в мире криптовалют: получите базовое понимание показателя FDV, сможете оценить его эффективность в качестве метрики и узнаете многое другое.

Что такое FDV на крипторынке?

FDV — это метрика для оценки потенциальной рыночной капитализации криптовалютного проекта в будущем. FDV рассчитывается исходя из допущения, что абсолютно все запланированные для выпуска токены уже находятся в обращении. Максимальное предложение умножается на текущую стоимость токена. Важно помнить, что FDV лишь дает представление о возможном потенциале проекта, но не прогнозирует его будущую прибыльность. На реальную рыночную капитализацию могут повлиять такие факторы, как график выпуска токенов, рыночный спрос и колебания цен.

Как рассчитывается FDV?

Метрика FDV рассчитывается по следующей формуле:

FDV = текущая цена токена * максимальный объем предложения

Здесь мы считаем нужным пояснить начинающим криптотрейдерам, что такое максимальный объем предложения криптоактива. Если вкратце, максимальное (или общее) предложение — максимально возможное количество токенов, заявленное к выпуску в течение жизненного цикла проекта. Экосистема Cronos включает:

• Объем в обращении. Его также называют «float криптопроекта». Объем в обращении показывает количество токенов, которые доступны для торговли в настоящий момент, могут использоваться на криптовалютной бирже или в экосистеме проекта.

• Заблокированные токены. К ним относятся токены, которыми временно невозможно торговать по каким-либо причинам: например, из-за заморозки после приобретения или для обслуживания экосистемы. Как правило, заблокированные токены позже попадают в обращение, когда этого требует стратегический план проекта или график выпуска.

• Токены, доступные для майнинга и минтинга. В некоторых протоколах блокчейна новые монеты создаются с помощью майнинга и стейкинга. Максимальное предложение также включает в себя все токены, которые потенциально могут быть получены в результате майнинга или минтинга за все время существования проекта.

Давайте посмотрим, как рассчитывается FDV криптопроекта на примере Bitcoin. Если за справочную цену 1 BTC взять $70 000, а максимальное предложение составляет 21 миллион, FDV будет равен $1,47 триллиона.

Рыночная капитализация или FDV?

Если формула FDV кажется вам знакомой, то это не просто так: она похожа на формулу вычисления капитализации на крипторынке. Разница между ними заключается в разных подходах к включению заблокированных активов и общего объема токенов. Рыночная капитализация учитывает только монеты и токены, которые сейчас находятся в обращении, в то время как при расчете FDV используется максимально возможное количество монет и токенов. В это количество входят: существующий объем в обращении, заблокированные активы (недоступные для торговли в настоящий момент, но запланированные к выпуску в будущем) и общее количество токенов, доступных для майнинга и минтинга на протяжении жизненного цикла проекта.

Из-за этого ключевого отличия в криптосообществе возникли ожесточенные споры: считать ли FDV серьезной метрикой или всего лишь мемом? Попробуем найти ответ на этот вопрос, рассмотрев достоинства и недостатки полностью разводненной оценки.

Оцениваем оценку: является ли FDV полезной метрикой для криптовалютных проектов?

Несмотря на то, что многие трейдеры не относятся к FDV серьезно, некоторые действительно обращают внимание на этот показатель при выборе монеты или токена для торговли. Сейчас мы перечислим некоторые плюсы и минусы использования FDV.

Объясняем плюсы использования FDV

• Будущий потенциал. С помощью FDV мы можем примерно оценить потенциальную рыночную капитализацию проекта в будущем. Трейдеры получают общее представление о направлении его развития (при условии, что все запланированные токены или монеты поступят в обращение). Таким образом, эта метрика может оказаться полезной для ходлеров, которые верят в перспективы проекта и удерживают активы в течение долгого времени.

• Простой метод сравнения. FDV помогает легко сравнивать криптовалюты с разным объемом в обращении. Например, если взять два проекта с кардинально отличающимся объемом в обращении, их FDV сможет дать более целостный взгляд на разницу между их потенциальным размером рынка.

Объясняем минусы использования FDV

• Нереалистичные допущения. Расчеты FDV основываются на допущении, что все монеты или токены рано или поздно попадут в обращение согласно изначальному плану. В реальности ситуация может быть иной, и планы проектов подвергаются изменениям. Так максимальное предложение токенов может сократиться после сжигания.

• Не учитывает спрос на валюту и ее популярность. FDV учитывает исключительно количество токенов или монет, игнорируя такие факторы, как популярность проекта, широту его применения, а также общий рыночный спрос. Высокий показатель FDV не гарантирует успеха проекта, если тот не может похвастаться прикладной полезностью или обширным сообществом.

Теперь, поговорив о достоинствах и недостатках FDV в качестве оценочной метрики для криптопроектов, давайте затронем связанный с ней острый вопрос. В последнее время он возникает при обсуждении многих популярных криптовалютных проектов.

Опасения из-за разблокировки токенов в криптопроектах с высоким FDV и низким обращением

Как заметил сооснователь Framework Ventures Вэнс Спенсер, сейчас мы можем наблюдать первый криптоцикл, в котором трейдеры начинают понимать потенциальные риски от разблокировки токенов. Если вы только делаете первые шаги в криптотрейдинге, вам стоит знать, что разблокировка токенов — это ситуация, когда заблокированная или замороженная часть общего предложения токенов в проекте становится доступной для торговли и попадает в обращение. Это событие может существенно повлиять на динамику цен, особенно в проектах с высоким FDV и низким обращением: повышение предложения без равнозначного повышения спроса со стороны торгующих вдолгую может вызвать краткосрочную волатильность стоимости с уклоном в понижение.

Осведомленность о периодах вестинга приводит к появлению нового сценария ценовой динамики криптопроектов, когда опытные трейдеры готовятся к повышению предложения токенов и принимают меры по снижению риска убытков до толчка к изменениям. Обычно это означает, что они продают свои активы, так как ожидают спада цен после разблокировки токенов. Причина заключается в том, что повышение предложения, не подкрепленное повышением спроса, способно привести к краткосрочному снижению стоимости. Более того, криптотрейдеры c небольшим горизонтом расчета будут заинтересованы в выходе из позиций, чтобы зафиксировать прибыль. Их действия лишь усугубят резкое падение стоимости.

Как увеличение объема ARB в обращении до 76% привело к обвалу стоимости

Source: Trading View

Давайте посмотрим на недавнюю разблокировку токенов Arbitrum, чтобы лучше понять влияние этого масштабного шага на криптографические проекты. Согласно Cryptorank, 16 марта 2024 года, когда период вестинга подошел к концу, было разблокировано 1,11 миллиарда токенов ARB. Этот процесс схож с наделением сотрудников правами на акции компании после истечение порогового периода (клиффа). На тот момент 1,11 миллиарда токенов ARB составляло 76% объема в обращении. Их выпуск практически удваивал количество ARB на рынке. Взглянув на эти числа, мало кто удивится тому факту, что некоторые держатели ARB решили продать свои токены перед разблокировкой.

Как демонстрирует график выше, перед этим масштабным событием стоимость ARB показала значительный спад. Цена закрепилась в промежутке от $1,80 до $2, но потом опустилась под влиянием медвежьего импульса. После разблокировки 1,11 миллиарда токенов ARB цена упала более чем на 50% из-за активной распродажи активов. Несмотря на то, что ситуацию могло усугубить множество иных факторов (включая недавнюю низкую динамику ETH), опасения из-за крупного вливания валюты в обращение, несомненно, стали весомой причиной давления в сторону снижения. Индекс относительной силы показал перепроданность актива, начал формироваться крест смерти.

Даже если мы еще не можем однозначно судить о долгосрочных последствиях разблокировки токенов, а крепкая база Arbitrum в качестве фундаментального L2-решения для Ethereum позволит проекту справиться с временными трудностями, ущерб в любом случае уже был нанесен. И ударил он по ходлерам ARB, решившим удерживать валюту даже в условиях разблокировки. Как заявляет обозреватель ETH Arbitrum OKLink, с учетом всех популярных проектов в настоящий момент общая заблокированная стоимость токенов в сети составляет $1 миллиард. Arbitrum фактически находится в первой десятке блокчейнов, что говорит об общем благополучии и потенциале сети в долгосрочной перспективе.

Взглянем на данные о криптопроектах с высоким FDV

Source: Dune

@Dyorcrypto погрузились с головой в криптопроекты с высоким FDV и составили сводную таблицу, которая отслеживает присутствие венчурного капитала в проектах и информирует розничных трейдеров о возможных сбросах токенов. Как показывают данные, возможна корреляция между разблокировкой токенов и падением стоимости проектов с высоким FDV. У этого феномена могут быть две причины: продажи на упреждение и эффект домино из-за срочных продаж.

Адепты краткосрочной торговли могут решить продать свои активы перед разблокировкой, так как будут ожидать снижения их цены после внедрения новых токенов в обращение. Продажи на упреждение запускают негативную тенденцию, которая эскалирует ситуацию: криптотрейдеры видят дальнейшие просадки стоимости и в панике продают еще больше активов. Действия, вызванные страхом, создают условия для еще большего падения цены. Получается самоисполняющееся пророчество, в котором люди наблюдают крах проекта и теряют уверенность в его будущем.

Посмотрим на ситуацию шире и выйдем за рамки разблокировок

Очевидный вывод — обвинить в провале некоторых криптопроектов агрессивную разблокировку токенов. Однако дьявол может скрываться в деталях. Поэтому необходим более обширный анализ ситуации.

• Ограниченный временной период. Данные могут указывать только на определенный промежуток времени одного криптоцикла. Они не обязательно отражают глобальные ценовые тренды и фундаментальные особенности проекта.

• Различие между причиной и следствием. Сам факт того, что падение стоимости произошло перед разблокировкой, необязательно означает, что она стала его единственной причиной. На цену могли повлиять другие факторы на рынке или новости о проекте. Как упоминалось ранее, разблокировку токенов ARB нельзя однозначно называть главной причиной плохих показателей проекта. На них также могла сказаться неопределенность вокруг спотового ETH ETF.

• Разблокировка разблокировке рознь. Последствия этой меры могут зависеть от разных факторов. Проекты с крепким планом развития и хорошо составленным графиком выпуска токенов могут столкнуться с меньшими колебаниями цен, в отличие от проектов, которые разблокируют большое количество токенов одновременно.

Старая история в новое время?

Криптоветераны могут испытать дежавю из-за сегодняшней шумихи вокруг проектов с высоким FDV и венчурным капиталом. Обсуждения потенциала и развития проектов с хорошим показателем FDV подозрительно напоминают шумиху во время предыдущих циклов бычьего рынка. Такие популярные проекты, как Filecoin (FIL), Internet Computer (ICP) и Serum (SRM), достигли головокружительного успеха, когда привлекли внимание криптосообщества благодаря своему высокому FDV. Это спровоцировало резкий рост цен. Однако потом медвежьи настроения вернулись и вызвали масштабные коррекции, из-за чего прибыль с этих проектов получилась недолгосрочной.

Выучила ли общая масса криптотрейдеров этот урок? Кто-то может поспорить, что ситуация изменилась со времен прошлого бычьего рынка: экосистема блокчейна стала более зрелой, проекты соревнуются в более тесных условиях, а трейдерам для долгосрочного удержания валюты нужны более осязаемые результаты и четкая перспектива популяризации проекта. По этой причине мы можем наблюдать приток средств в сторону проектов с венчурным капиталом и непомерными амбициями преобразовать криптоиндустрию (DePIN и RWA) на фоне оптимистичного бычьего рынка. Такие проекты выглядят броско и встраиваются в текущие рыночные тренды, но мы не можем быть уверены в том, что они оправдают всеобщие ожидания.

Стоит ли воспринимать FDV серьезно? Относитесь к эйфории во время бычьего рынка с скептицизмом

В наши дни о криптопроектах с венчурным капиталом слышно на каждом шагу. Возникает закономерный вопрос: как относиться к этой тенденции? Проекты с высоким FDV кажутся невероятно привлекательными, особенно в условиях бычьего рынка с тенденциями к оптимизму и подъему. Криптотрейдеры обращают внимание на новые глянцевые проекты по двум причинам.

Во-первых, высокий FDV может означать большой потенциал для дальнейшего роста. Трейдеров манит перспектива высокой прибыли, созданная за счет высокого FDV, а также обещаний всеобщего принятия проекта и высокой рыночной капитализации. Оптимистичные прогнозы особенно успешны на бычьем рынке, когда трейдеры более склонны принимать рискованные решения. Во-вторых, сочетание низкого объема в обращении и высокого FDV создает иллюзию дефицита и поднимает цену токена. Криптотрейдеры со слабостью к подобной токеномике могут посчитать это благоприятным условием для повышения стоимости токена.

Тем не менее, данные показывают, что эйфория вокруг проектов с высоким FDV может длиться недолго. Такие проекты могут быть палкой о двух концах по нескольким причинам. Когда закончится период вестинга, заблокированные токены станут доступными для торговли и устремятся на рынок. Увеличенное предложение может превысить спрос и привести к снижению стоимости. Энтузиазм вокруг «искусственного дефицита» спадет на нет, когда станет доступно больше токенов.

Более того, многие проекты с высоким FDV слишком сильно полагаются на шумиху и громкие обещания, а не на реальную полезность или крепкую технологическую базу. Как только первоначальный ажиотаж утихнет, а проект не сможет соответствовать своим ожиданиям, уверенность долгосрочных держателей начнет падать, приводя к дальнейшему снижению стоимости. В итоге, FDV является не столько мемом криптоиндустрии, сколько тревожным звонком о стабильности подобной токеномики и эффективности метрики на фоне разблокировок токенов и громких обещаний проектов.

Заключение и прогнозы на будущее

Когда мы предостерегаем вас насчет участия в проектах с заоблачно высоким FDV и низким обращением, мы подчеркиваем, что высокий показатель упомянутой метрики дает лишь часть общей картины. По мере роста опасений криптотрейдерам понадобится более всеобъемлющая оценка долгосрочного потенциала проекта. Получить примерное представление о возможных последствиях разблокировки можно лишь после анализа метода распределения токенов и плана долгосрочного развития проекта. Иными словами, надо тщательно изучать ситуацию и проводить самостоятельное исследование. Осмотрительность и аналитический подход помогут трейдерам распоряжаться своей криптовалютой на основании взвешенных решений и не стать жертвой ажиотажа вокруг проектов с высоким FDV.