Das Wichtigste für institutionelle Trader | #9

Wir präsentieren alle zwei Wochen Marktinformationen, die für Trader im institutionellen Bereich wichtig sind, damit Sie in Bezug auf die wichtigsten Branchen-Updates auf dem Laufenden bleiben.

Diese Woche befasst sich Kelvin Lam, CFA, Head of Institutional Research bei OKX, mit dem wichtigen Thema, wie die jüngste Zusammenarbeit zwischen OKX, CoinShares und Komainu einen bedeutenden Fortschritt im institutionellen Kryptohandel darstellt.

So reduzieren OKX, CoinShares & Komainu das Kontrahenrisiko für institutionelle Krypto-Trader

Die Kryptobranche hat Jahre damit verbracht, die für eine sinnvolle institutionelle Einführung erforderliche Infrastruktur aufzubauen. Sichere Verwahrungslösungen sind live. Die rechtlichen Rahmenbedingungen nehmen Gestalt an. Die Börsenliquidität wird parallel zur Entwicklung des Handelsökosystems vertieft. Dennoch zögern Institutionen mit der Allokation – und das aus gutem Grund. Das Kontrahenrisiko, d. h. die Möglichkeit, dass die andere Partei bei einer Transaktion ihren Verpflichtungen nicht nachkommt, stellt weiterhin ein Problem dar. Zur Bewältigung dieser Herausforderung bietet eine Zusammenarbeit zwischen prominenten Persönlichkeiten der Branche – der Kryptobörse OKX, dem Investmentverwalter CoinShares und dem Verwarer Komainu – eine innovative Lösung in Form einer robusten Drei-Parteien-Vereinbarung, die das Kontrahentenrisiko mindern soll. Diese Vereinbarung umfasst klare rechtliche Rahmenbedingungen, die Rechte, Zuständigkeiten und Mechanismen zur Beilegung von Streitigkeiten festlegen und institutionellen Tradern den Zugriff auf Krypto-Liquidität und den gleichzeitigen Schutz ihrer Vermögenswerte ermöglichen. Wir untersuchen die wichtigsten Herausforderungen, mit denen sich Institutionen üblicherweise in Bezug auf das Kontrahentenrisiko konfrontiert sahen, und wie diese Zusammenarbeit die jeweiligen Probleme zu lösen versucht:

• Im Fall eines Börsenausfalls birgt die Verwahrung von Vermögenswerten an Börsen ein Verlustrisiko, wohingegen die Integration von OKX und Komainu eine sichere und regulierte Verwahrung ermöglicht.

• Beim Handel müssen Vermögenswerte ständig zwischen Verwahrer und Börse hin- und herbewegt werden, was eine langsame und kostspielige Angelegenheit ist. Die Drei-Parteien-Vereinbarung hingegen ermöglicht effizient gespiegelte Salden für den Handel inklusive Verwahrung.

• Es bestehen rechtliche Unsicherheiten bei der Wiedererlangung von verlorenen Vermögenswerten aus Tauschgeschäften, während das Drei-Parteien-Abkommen die Rechte und Pflichten kodifiziert.

Vier zentrale Herausforderungen für institutionelle Trader – und wie wir sie lösen

1. Außerbörsliche Verwahrung

Herausforderung – Auf den ersten Blick haben sich Verwahrungsvereinbarungen mit Drittparteien als Lösung zur Minderung des Kontrahentenrisikos herausgestellt. Diese sind jedoch häufig mit Einschränkungen verbunden, die ihren Nutzen begrenzen.

Da Trader angesichts des Kontrahentenrisikos davor zurückschrecken, Gelder bei Börsen zu belassen, hat sich die Verwahrung durch Drittparteien als mögliche Lösung herauskristallisiert. Dieser Ansatz bringt jedoch auch Einschränkungen für den Handel mit hohen Volumina mit sich, da er eine begrenzte Liquidität und Beschränkungen für Handelsinstrumente mit sich bringt. In einigen Fällen bestehen darüber hinaus höhere Anforderungen für den Margin-Handel und keine Risikoausgleichsfunktionen für die Berechnung der Margin. Infolgedessen sinken die Kapitaleffizienz und die Rentabilität des Handels durch traditionelle Drittverwahrungslösungen.

Unsere Lösung – In enger Zusammenarbeit mit unseren Kund:innen haben wir erfolgreich einen hochgradig maßgeschneiderten Rahmen entwickelt. Dieser ermöglicht es OKX, institutionellen Tradern eine integrierte Lösung für digitale Vermögenswerte anzubieten, die speziell auf ihre individuellen Anforderungen zugeschnitten ist. Durch die Einbeziehung maßgeschneiderter Bestimmungen für außerbörsliche Abwicklungen, Margin-Call-Szenarien, Sicherheitenmanagement und fortschrittliche Technologielösungen bieten wir eine optimale Lösung für institutionelle Trader. Diese Bestimmungen erhöhen nicht nur die Sicherheit von Vermögenswerten, sondern steigern auch die Effizienz von Transaktionen und übertreffen die spezifischen Bedürfnisse und Anforderungen institutioneller Trader.

2. Aufbewahrung

Herausforderung – Institutionelle Trader stehen unter großem Druck, einen akzeptablen Mittelweg zu finden, um die Sicherheit und die Einhaltung von Vorschriften zu gewährleisten und gleichzeitig die Möglichkeit aufrechtzuerhalten, digitale Vermögenswerte zwischen Konten und Handelsplätzen zu verschieben.

Die Aufbewahrung von digitalen Vermögenswerten ist einzigartig, da sie auf Blockchains gehostet und durch private Schlüssel und digitale Wallets gesichert werden. Dies unterscheidet sich deutlich von traditionellen Finanzanlagen, bei denen das Eigentum durch registrierte Aufzeichnungen oder physische Inhaberpapiere gesichert ist, die in Banktresoren oder bei registrierten Drittverwahrern aufbewahrt werden.

In der sich schnell entwickelnden Landschaft der digitalen Vermögenswerte müssen institutionelle Trader ein Gleichgewicht zwischen Sicherheit, Einhaltung von Vorschriften und der notwendigen Mobilität digitaler Vermögenswerte über Konten und Handelsplätze hinweg finden.

Dann stellt sich die Frage: Wie können institutionelle Trader ihre Strategie optimieren, um die Sicherheit ihrer digitalen Vermögenswerte zu gewährleisten und gleichzeitig die geltenden regulatorischen Anforderungen einzuhalten? Dieses Dilemma bringt sie in eine schwierige Lage, in der sie sich auf neuem Terrain bewegen und ihre traditionellen Handelspraktiken an ein Umfeld mit digitalen Vermögenswerten anpassen müssen.

Unsere Lösung – Im Rahmen der dreigliedrigen Struktur werden digitalen Vermögenswerte von Komainu, einem unabhängigen und regulierten Verwahrer, verwahrt. Komainu verwendet Technologie auf institutioneller Ebene, um sicherzustellen, dass die verwahrten Vermögenswerte sicher, getrennt und jederzeit auf der Blockchain überprüfbar sind. Komainu verfügt über eine MLR-Registrierung bei der britischen Financial Conduct Authority (FCA), eine OAM-Registrierung in Italien und wird von der Jersey Financial Services Commission (JFSC) und der Dubai Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) reguliert, wodurch sichergestellt wird, dass das Unternehmen die höchsten Standards für Compliance und Kundenschutz einhält.

3. Rechtliche Komplexität

Herausforderung – Die sich entwickelnde Rechts- und Regulierungslandschaft im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten stellt das Risikomanagement institutioneller Trader im Gegensatz zu traditionellen Vermögenswerten mit etablierten Eigentumsrechten vor besondere Herausforderungen.

Insbesondere die Aussicht, sich mit komplexen Eventualitäten auseinandersetzen und zeitraubende, kostspielige Klagen einreichen zu müssen, um in Extremsituationen die an Börsen gehaltenen Vermögenswerte zurückzuerhalten, lässt Rechtsabteilungen bei der Erwägung eines Markteintritts zögern. Robuste Rahmenbedingungen, die Klarheit über die Eigentumsrechte und den Schutz digitaler Vermögenswerte schaffen, sind daher entscheidend, um Hindernisse auszuräumen und die Akzeptanz von Unternehmen zu ermöglichen.

Unsere Lösung – Die Drei-Parteien-Vereinbarung löst diese rechtlichen Formalitäten für Trader. Die Struktur sieht vor, dass OKX und CoinShares eine Vereinbarung über die Spiegelung von Sicherheiten treffen, die es CoinShares ermöglicht, auf OKX zu handeln und dabei eine von OKX bereitgestellte Spiegelungsfunktion zu nutzen. Zur Absicherung der Spiegelungsvereinbarung von OKX schließt CoinShares außerdem einen Verwahrungsvertrag und einen Kontokontrollvertrag mit Komainu in Bezug auf sein bei Komainu geführtes Konto zugunsten von OKX ab.

Durch diese Struktur werden die digitalen Vermögenswerte von Kund:innen klar definiert und geschützt, sodass sie auch in Szenarien, in denen es um ausfallgefährdete Vermögenswerte geht, geschützt bleiben. Dieser Schutz stärkt das Vertrauen der institutionellen Trader und schafft für sie ein stabileres und zuverlässigeres Umfeld für die Durchführung von Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten.

4. Mangelnde Integration

Herausforderung – Es gibt keine umfassende Lösung auf dem Markt, die die gesamte Bandbreite der betrieblichen Anforderungen institutioneller Akteure abdeckt. Die derzeitige Landschaft der Verwahrung digitaler Vermögenswerte ist durch eine Fragmentierung der Prozesse und Systeme gekennzeichnet. Ohne eine vollständig integrierte Lösung besteht keine Zusammenführung von Vorgängen wie Onboarding, Reporting und Auditing, Konnektivität und Integration mit Handelssystemen sowie Recovery-Prozesse in extremen Szenarien, was separate Anbieter oder Plattformen erforderlich macht. Um diese Herausforderungen zu überwinden, ist eine hochgradig maßgeschneiderte Lösung zur Rationalisierung und Optimierung dieser Betriebsabläufe erforderlich.

Unsere Lösung – Diese einzigartige Struktur gewährleistet, dass wir eine Plattform mit robusten Verwahrungslösungen, einer stabilen Handelsinfrastruktur und einer nahtlosen Ausführung anbieten können. Institutionelle Kund:innen profitieren von unserem integrierten Angebot zur sicheren Skalierung digitaler Vermögensportfolios.

Die zwei Modi unserer technischen Verwahrungslösung: 1) Spiegelung von Sicherheiten und 2) untertägige Abwicklung. Im Sicherheitenmodus werden die Differenzen zwischen dem Sicherheitenwert und den Werten des Börsenkontos der Kund:innen ausgeglichen, wenn die Risikoparameter ausgelöst werden. Im Modus der untertägigen Abrechnung werden die Margin-Anforderungen und die Abrechnung der Handelsaktivitäten der Kund:innen untertägig zwischen den Werten der Sicherheiten und der Börsenkonten abgewickelt, was für beide Parteien eine optimale Kapitalnutzung bedeutet. All dies wird über eine API und durch einen 24/7-Betrieb erreicht.

Wir gehen davon aus, dass sich dieses System als eine der besten Praktiken in der Branche etablieren wird, um ein vertrauenswürdigeres und transparenteres Handelsumfeld für institutionelle Trader zu schaffen.

Für weitere Informationen zu dieser Lösung wenden Sie sich bitte an einen Vertriebsmitarbeiter von OKX Institutional unter institutions@okx.com. Diese können Ihnen umfassende Informationen geben und auf Ihre Fragen eingehen.